日経225オプション 状況ダイジェスト

先物が前日の下げの一部を取り戻し、11月限の IV はどの行使価格でも 2〜4pt 下がった一日。ただし午後は、先物が動かないなかでプット側だけが少しずつ上がった。 11月限のフォワードは 64,476 → 65,598（+1,122、+1.74%）。ナイトは 22:59 に 64,266 の安値をつけたあと戻り、朝は 65,719 で終えた。日中は 09:08 の 65,095 が安値で、14:02 に 65,774 の高値をつけた。その後は 65,400〜65,800 の間で上下し、65,598 で引けた。

11月限の ATM は 32.37% → 28.67%、−3.70pt。 自前VI（立会時間の時計）は 37.65% → 32.97%（−4.68pt）。ATM の IV は、ナイトの朝方から引けまで 28〜29% の間にとどまった。前日の上昇幅（+7.77pt）のおよそ半分を戻したところで、下げ止まっている。

ナイトでは、夕方から両側の IV が下がった。 P60,000〜66,000 のプットの IV の平均は、17:32 の 33.96% が高値だった。そこから下がり、朝方は 30.9% 前後になった。C71,000〜75,000 のコールの平均も、28.1% から 25.0% に下がった。22:59 に先物が安値をつけたところで、コールの平均は 28.34% まで一時上がっている。ただ、プットの平均は夕方の高値を超えなかった。

日中は、午前は横ばい、午後はプット側が上がった。 10:17 にプットの平均 30.31%、コールの平均 24.97% と、どちらもこの日の安値をつけた。そこから引けにかけて、プットの平均は 31.30% まで上がり、引けがこの日の高値になった。ファープット（P50,000〜54,000）の平均は、寄りの 47.72% から引けの 49.26% へ +1.5pt 上がった。一方、コールの平均は 25〜26% の間でほぼ横ばいだった。この間、先物は 65,400〜65,800 の狭い幅で動いていて、大きな下げはなかった。

前日比では、どの行使価格も下がった。下がり方は、ATM 付近が大きく、遠いプットほど小さかった。 11月限の固定行使価格・立会時間の時計で、前日比:

• C68,000 −2.85 ／ C70,000 −2.85 ／ C72,000 −2.79 ／ C74,000 −2.41 ／ C75,000 −2.11
• P66,000 −3.68 ／ P64,000 −2.36 ／ P62,000 −2.53 ／ P60,000 −2.38 ／ P58,000 −2.28 ／ P56,000 −2.23 ／ P54,000 −2.11 ／ P52,000 −2.08 ／ P50,000 −1.94 ／ P48,000 −1.92

前日の上昇は、どの行使価格もほぼ同じ +5pt 前後だった。下がった幅は、その4〜5割にとどまる。12月限の下がり方はさらに小さく、プットで −0.4〜−0.8pt、コールで −0.8〜−1.1pt だった。

期間構造（11月ATM − 12月ATM）は +3.02pt → +0.94pt。 12月限の ATM は 29.35% → 27.73%（−1.62pt）だった。11月限の下がり方が大きく、前日に一気に厚くなった目先への備えは、大半が消えた。それでもまだプラスで、10/14 の −0.31pt には戻っていない。

VRP は 12.92pt（自前VI 32.97% − yz20 20.05%）。実現ボラに前日の下げが入り、yz20 は 19.53% → 20.05% に上がった。IV も下がったので、差は 18.12pt から縮んだ。

前回挙げた3つの答え合わせ。 ①「先物が下げ止まったとき、IV が下がり始めるか」は、下がり始めた。 ナイトの夕方から下がり、日中のプットの平均の高値は、前日の 14:54 の高値（34.26%）を一度も超えなかった。②「期間構造のプラスが続くか」は、11月限が戻る形で、+3.02pt から +0.94pt に縮んだ。 12月限が追いつく形ではなかった。③「指標のあと、ファープット（平均 51.3%）がどう動くか」は、夕方の 51.48% が高値で、そこから下がった。 朝方は 48.2% 前後だった。日中の午後には、また 49.3% まで上がっている。

次に見るのは3つ。① ATM の IV が 28% 台を割るか。 前日に上がる前は 24〜25% だった。この日はナイトの朝方から引けまで、28〜29% の間から出なかった。② 午後のプット側の上昇が、週明けも続くか。 先物が動かないなかで、ファープットの平均は寄りの 47.72% から引けの 49.26% へ上がった。コールは横ばいだった。この差が広がるか、戻るかを見る。③ 期間構造（+0.94pt）が、マイナスに戻るか。 前日に厚くなった目先への備えが、どこまで残るかを見る。