日経225オプション 状況ダイジェスト

先物が5%を超えて下げ、11月限の IV はプットもコールもそろって大きく上がった一日。 11月限のフォワードは 67,977 → 64,476（−3,501、−5.15%）。ナイトは 17:34 の 68,259 が高値で、21:30 の CPI（消費者物価指数）の発表のあたりから下げ始め、朝まで下げ続けて 66,444 で終えた。日中は 09:08 の 66,074 が高値で、そこからほぼ一本調子に下げて 12:53 に 64,262 の安値をつけた。午後は 64,300〜64,900 の間で上下し、64,476 で引けた。

11月限の ATM は 24.60% → 32.37%、+7.77pt。 自前VI（立会時間の時計）は 27.67% → 37.65%（+9.98pt）。

ナイトでは、下げたのにプットの IV はほとんど上がらず、コールの IV が上がった。 先物が 68,139 から 66,444 まで 1,700ポイント近く下げるあいだ、P60,000〜66,000 のプットの IV の平均は 28.2% 前後から 28.6% 前後とほぼ横ばいで、C71,000〜75,000 のコールの IV の平均は 22.9% から 25.0% へ上がった。下げの日によく見られる動き方だった。

日中は、下げとともに両側の IV が上がり続けた。 09:08 の先物の高値のときがこの日の IV の安値で、プットの平均は 29.36%、コールの平均は 25.16%。そこから先物の下げに合わせて上がり、14:54 にプット 34.26%、コール 28.82% の高値をつけた。15:00 すぎに先物が 64,700 近くまで戻ると少し下がった（プット 33.08%）が、引けにかけて先物が再び下げると上がり直し、引けはプット 33.98%、コール 28.44%。途中、上げが一服して IV が下がる場面は何度もあったが、どれも長く続かず、上がり直した。

前日比では、どの行使価格もほぼ同じ幅で上がった。 11月限の固定行使価格・立会時間の時計で、前日比:

• C68,000 +5.01 ／ C70,000 +5.14 ／ C72,000 +5.32 ／ C74,000 +5.18 ／ C75,000 +5.09
• P66,000 +6.58 ／ P64,000 +5.23 ／ P62,000 +5.39 ／ P60,000 +5.17 ／ P58,000 +4.99 ／ P56,000 +4.86 ／ P54,000 +4.87 ／ P52,000 +5.16 ／ P50,000 +5.44

ATM 付近の P66,000 がいちばん大きく、そのほかはプットもコールも、近いものも遠いものも +5pt 前後。ファープット（P50,000〜54,000）の IV の平均は 46.1% → 51.3% で、12時台から上がり方が速くなった。12月限も上がったが幅はおよそ半分で、プットで +2.2〜2.7pt、コールで +2.7〜2.8pt だった。

期間構造（11月ATM − 12月ATM）は −0.31pt → +3.02pt。 12月限の ATM は 24.92% → 29.35%（+4.43pt）。11月限の上がり方が大きく、目先への備えが一気に厚くなった。

VRP は 18.12pt（自前VI 37.65% − yz20 19.53%）。実現ボラにはこの日の下げがまだ入っていない。入れば実現ボラが上がり、この差は縮む。

前回挙げた3つの答え合わせ。 ①「CPI のあと、午後に上がった分（プット平均 27.65% → 28.44%）が下がるか」は、下がらなかった。 ナイトのプットの平均は 28% 台のままで、日中に 34% 近くまで上がった。②「発表で先物が大きく動いたとき、動いた側の IV がついてくるか」は、ナイトではついてこず、日中についてきた。 ナイトは下げてもプットの IV はほぼ横ばいで、コールの IV が上がった。日中は、下げた側のプットだけでなくコールの IV も上がった。③「期間構造のマイナスが広がるか」は、逆にプラスへ大きく振れた（+3.02pt）。

次に見るのは3つ。① 先物が下げ止まったとき、IV が下がり始めるか。 15:00 すぎの戻りでは少ししか下がらなかった。14:54 の高値（プット平均 34.26%）を超えて上がり続けるか、高値を更新できなくなるかを見る。② 期間構造のプラスが続くか。 11月限だけが上がった状態が数日続くか、12月限が追いつくか、11月限が戻るか。③ 今夜 21:30 の PPI（生産者物価指数）と小売売上高のあと、ファープット（P50,000〜54,000、平均 51.3%）がどう動くか。 12時台から上がり方が速くなった部分が、さらに広がるか、落ち着くか。