日経225オプション 状況ダイジェスト

高値圏で引けた。 10月限のフォワードは 65,535 → 66,937、+1,402（+2.14%）。現物は 65,481 → 66,754 で +1.94%。昨夜は 17:00 の 65,566 から 18:57 の 65,561 を安値に買われ、23:56 に 66,224 まで上げて、05:50 に 66,127 で明けた。今日の日中は寄り 66,359、09:53 の 66,125 が安値で、13:04 に 9/24 以降の高値 66,633 を上に抜け、15:11 に 66,953 まで上げて、15:36 の 66,937 で引けた（値幅 828ポイント）。昨日の安値 64,822 から2日で 2,100ポイント戻した。

10月限の ATM は 24.92% → 23.78%、−1.14pt。 自前VI（立会時間の時計）は 27.32% → 26.43%。上げて IV が下がる、普段の形である。

🔴 ただし、遠いプットの IV は上げの日にさらに上がった。 固定行使価格で、立会時間の時計に揃えた前日比:

• P58,000 +3.83 ／ P60,000 +2.84 ／ P61,000 +2.23 ／ P62,000 +1.50 ／ P63,000 +0.83 ／ P64,000 +0.37 ／ P65,000 +0.10
• C67,000 −0.77 ／ C68,000 −0.94 ／ C69,000 −1.15 ／ C70,000 −1.17 ／ C71,000 −1.28

ATM から遠いプットほど大きく、単調に並んでいる。 コールの IV はそろって下がった。相場が 2% 上がった日に遠いプットの IV が上がりコールの IV が下がるのは、9/25 と同じ形である。⚠ P58,000 より外はデルタが −0.01 前後の遠い行使価格で、気配が薄い。数字の大きさより、並び方を見る。

⚠ Δ基準の指標は逆を示す。 RR10 は −3.88 → −3.47 と浅くなり、「プットが売られた」と読める。だが Δ0.10 の点はフォワードと一緒に上の行使価格へ動くので、2% の上げではRR は機械的に浅くなる。固定行使価格で見れば、遠いプットは買われている。

期間構造はコンタンゴに戻った。（10月ATM − 11月ATM）は +0.19 → −0.27pt。期近が −1.14 下がったのに対し、期先は 24.72% → 24.04% の −0.68。期先の固定行使価格も、プット側が +0.1〜+1.1、コール側が −0.3〜−0.7 と、期近と同じ向きに小さく動いた。

実現ボラには昨日の −0.60% が入った。 yz20 は 21.49% → 21.41%。VRP は 5.02pt（自前VI 26.43% − yz20 21.41%）で、昨日の 5.83pt から −0.81pt。ほぼ全部が IV 側（−0.89pt）で、分母はほとんど動いていない。⚠ 昨日の −0.60% には配当落ちが含まれている。今日の +1.94% は明日の引けで入る。

9/29 に挙げた3つの答え合わせ。 ①「期近の IV の上昇が続くか」は続かなかった。期近の ATM は −1.14 下がり、期近が期先より高い状態は1日で戻った。昨日の上昇は、安値割れへの反応だけだったことになる。②「安値 64,822 と引けの戻り」は、戻りが続いた。そして「戻りが続いてもプットの IV が下がらないなら、上げを信用していない向きがまだいる」については、プットの IV は下がらず、むしろ上がった。③ SQ（10/9）まで立会6日になった。

明日から見るのは3つ。① 高値の抜け。 今日の高値 66,953 は 9/22〜9/23 の高値帯（66,800〜66,950）の上端で、ここを越えると 9/22 以降の高値を上に抜ける。そのときにコールの IV が上がるかどうかが、上げの勢いを測る手がかりになる（今日のコールの IV は、引けでは寄りより +0.6〜+0.9 高かったが、前日比ではまだマイナス）。② 上げの日に遠いプットの IV が上がる状態が続くか。 9/25 に続いて2回目で、下の保険を手放さない向きがいる。次に下げたとき、プットの IV は上がりやすい。③ SQ まで立会6日。 期近の数字は、残存の短さでさらに揺れやすくなる。