日経225オプション 状況ダイジェスト

引けは前日並みだが、日中は下の5日安値を割ってから戻した。 10月限のフォワードは 65,469 → 65,535、+66（+0.10%）。現物は 65,878 → 65,481 で −0.60% だが、今日は9月末の権利落ち日で、現物は配当落ちのぶんだけ下がって始まる。フォワードは配当を前もって織り込んでいるので、前日と比べるならこちらを見る（フォワード − 現物は −409 → +54 と縮んだ）。

昨夜は 18:35 の 65,332 から 21:58 に 65,653 まで買われ、23:55 に 65,025 まで売られて、05:51 に 65,529 で明けた（⚠ 17:00〜18:30 は収集の記録が無い）。今日の日中は寄り 65,451、09:08 の 65,601 が高値で、そこから売られて 14:36 に 64,822 と、9/22 以降の安値 65,005 を割った。そこから引けにかけて 700ポイント戻し、15:35 の 65,535 で引けた（値幅 779ポイント）。

10月限の ATM は 24.28% → 24.92%、+0.64pt。 自前VI（立会時間の時計）は 27.21% → 27.32%。相場はほぼ横ばいなのに、期近の IV は全体に上がった。

🔴 昨日下がったプットの IV は、今日はそろって戻った。 固定行使価格で、立会時間の時計に揃えた前日比:

• P56,000 +2.23 ／ P58,000 +1.90 ／ P60,000 +1.44 ／ P61,000 +1.38 ／ P62,000 +1.05 ／ P63,000 +0.59 ／ P64,000 +0.48 ／ P65,000 +0.30
• C66,000 +0.97 ／ C67,000 +0.83 ／ C68,000 +0.64 ／ C70,000 +0.47 ／ C72,000 +0.30

ATM から遠いプットほど大きく、単調に並んでいる。 コールも ATM 近くは上がったが、プットより小さい。安値を割ったところで下の保険が買われ、700ポイント戻して引けても、その買いは手放されなかった。 ⚠ P55,000 より下（+2.4〜+3.7pt）はデルタがほぼ 0 の遠い行使価格で気配が薄く、読まない。

Δ基準の指標も同じ向き。 RR10 は −3.33 → −3.88 と深くなった。フォワードがほぼ動いていないので、Δ0.10 の点の移動による見かけの変化は小さく、プット側の IV が実際に上がったぶんである。

🔴 上がったのは期近だけだった。 11月限の ATM は 24.74% → 24.72% でほぼ変わらず、固定行使価格もプット側が +0.1〜+0.4、コール側は −0.1〜−0.4 と小さい。その結果、（10月ATM − 11月ATM）は −0.46 → +0.19pt と逆転し、期近のほうが高くなった。 SQ（10/9）まで立会7日の期近に、目先の下げへの備えが集まっている。

実現ボラには昨日の −0.74% が入った。 yz20 は 21.32% → 21.49%。VRP は 5.83pt（自前VI 27.32% − yz20 21.49%）で、昨日の 5.89pt から −0.06pt。IV 側が +0.11pt、分母（実現ボラ）側が +0.17pt で、ほぼ相殺した。⚠ 今日の現物の −0.60% には配当落ちが含まれている。

9/28 に挙げた3つの答え合わせ。 ①「65,005 を割ったときにプットの IV が上がるか」は、割って、上がった。昨日は下げても IV が下がったが、今日は安値を割った日にプットの IV がそろって上がり、戻したあとも残った。②「プットの IV の戻り」は戻った。P60,000 は 31.05% → 32.49%、P62,000 は 27.53% → 28.58%。昨日の下げ（−1.15・−1.34）をほぼ取り返した。③ SQ まで立会7日になった。

明日から見るのは3つ。① 期近の IV の上昇が続くか。 期近が期先より高い状態が続くなら、目先の下げへの備えが本物である。1日で戻るなら、今日の安値割れへの反応だけだったことになる。② 今日の安値 64,822 と、引けの戻り。 戻りが続いてもプットの IV が下がらないなら、上げを信用していない向きがまだいる。③ SQ まで立会7日。 期近の数字は、残存の短さでさらに揺れやすくなる。