日経225オプション 状況ダイジェスト

安値引けである。 10月限のフォワードは 66,079 → 65,469、−610（−0.92%）。現物は 66,364 → 65,878 で −0.73%。金曜の夜は 17:00 の 66,043 から 18:17 に 66,343 まで買われ、23:21 に 65,752 まで売られたあと、04:11 の時点で 66,200 と戻していた。今日の日中は寄り 66,119、09:23 の 66,633 が高値で、そこから引けにかけてじりじりと売られ、15:34 の 65,469 が安値だった（値幅 1,164ポイント。⚠ 09:23〜09:54 は収集の記録が抜けているので、高値はこの間にもっと上だった可能性がある）。金曜の上げ（+848）の7割を1日で返した。

10月限の ATM は 24.97% → 24.28%、−0.69pt。 自前VI（立会時間の時計）は 27.50% → 27.21%。🔴 下げたのに IV が下がった。 普段は下げの日に IV が上がるので、今日は逆の動きである。

金曜に上がった遠いプットの IV は、今日の下げでそろって下がった。 固定行使価格で、立会時間の時計に揃えた前日比:

• P56,000 −0.38 ／ P58,000 −1.02 ／ P60,000 −1.15 ／ P61,000 −1.47 ／ P62,000 −1.34 ／ P64,000 −0.97 ／ P65,000 −0.86
• C67,000 −1.10 ／ C68,000 −0.79 ／ C70,000 −0.47 ／ C72,000 +0.16

ATM の少し下（P60,000〜P62,000）がいちばん大きく下がり、コールも ATM 近くは下がった。 相場が 610ポイント下がって、行使価格がそれだけ ATM に近づいたにもかかわらず、プットの IV は上がらなかった。金曜に上げの中で入った下の保険の買いが、実際に下げた今日は手放された、と読める。⚠ C74,000 より上（+1.2〜+2.3pt）と P52,000 より下は、デルタがほぼ 0 の遠い行使価格で気配が薄く、読まない。

Δ基準の指標も、今日は同じ向きを示した。 RR10 は −4.43 → −3.33 と浅くなった。相場が下げると Δ0.10 のプットは下の行使価格（IV の高い側）へ動くので、RR は機械的には深くなるはずである。それでも浅くなったのは、プットの IV が本当に下がったからである。

期間構造はコンタンゴが少し深まった。（10月ATM − 11月ATM）は −0.16 → −0.46pt。期近が −0.69 下がったのに対し、期先は −0.39。期先の固定行使価格はプット側が −0.3〜−0.7、コール側が −0.1〜−0.6 と、全体に小さく下がっている。

実現ボラには金曜の +1.29% が入った。 yz20 は 21.76% → 21.32% に下がった（金曜の値幅は 771ポイントで、20日の窓から抜けた 8/25 の 1,295ポイントより静かな1日だったため）。VRP は 5.89pt（自前VI 27.21% − yz20 21.32%）で、金曜の 5.74pt から +0.15pt。IV 側が −0.29pt、分母（実現ボラ）側が −0.44pt で、分母の下げのほうが大きかった。⚠ 今日の −0.73% は明日の引けで入る。

9/25 に挙げた3つの答え合わせ。 ①「遠いプットの IV の上昇が2日続くか」は続かなかった。P58,000 は +1.35 のあと −1.02、P60,000 は +0.72 のあと −1.15 で、金曜の上昇ぶんをほぼ返した。②「高値引けの続き」は続かなかった。9/22〜9/23 の高値帯 66,800〜66,950 には届かず、朝の 66,633 から売られた。C70,000 の IV は 24.58% → 24.11% と下がったままだった。③ SQ（10/9）までは立会で8日になった。

明日から見るのは3つ。① 安値引けの続き。 9/22 からの5立会日の安値 65,005 まであと約460ポイント。そこを割ったときにプットの IV が上がるかどうか。今日のように下げても IV が下がるなら、下げを怖がる向きは少ない。② プットの IV の戻り。 金曜の上昇ぶんを返したあと、今日の水準（P60,000 31.05%、P62,000 27.53%）から上がり始めるか。③ SQ まで立会8日。 期近の数字は、残存の短さでここからさらに揺れやすくなる。