日経225オプション 状況ダイジェスト

祝日取引の2日目。現物は休みのまま、先物とオプションだけが動いた。 引け（15:36）の先物は 66,260、前日比 +850（+1.30%）。⚠ 画面の現物 65,019 は 9/18 の終値が据え置かれているだけで、今日の値ではない。昨夜は 17:00 の 65,480 から一本調子で買われ、04:41 の 66,510 を高値に、記録の最後（05:52）は 66,350。値幅は 1,030ポイント。今日の日中は寄りの 66,440 から 09:37 に 66,950 まで買い上がり、そこから 14:31 の 66,110 まで押して引けた。値幅は 840ポイント。3営業日で 65,120 → 66,260、+1.75% 上げたことになる。

10月限の ATM は 23.63% → 23.99%、+0.36pt。5日続いた低下が止まった。 自前VI（立会）も 26.36% → 26.69%。⚠ ここが今日いちばん大きな変化で、値動きとIVの関係そのものが向きを変えている。 400本窓で測った傾きは、期近 ATM が −0.104 → +0.301pt/%、コール側が +0.246 → +0.431pt/% と符号ごと入れ替わった。「上げればIVは下がる」という日経の普段の形ではなく、「上げてもIVが上がる」形になっている。 ⚠ ただし当てはまりは r +0.27〜0.38 と薄いままで、しかもこの傾きは今日を含む窓で引いているので、今日の動きを今日の傾きで説明するのは半ば循環である。水準の変化そのものを見ておくほうがよい。

コール翼が買われ、プット翼は売られた。 C10 は 23.04 → 23.49%（+0.45）、P10 は 28.54 → 28.23%（−0.31）。RR10 は −5.50 → −4.74 と、記録上いちばん浅い水準をまた更新した。BF10 も 2.16 → 1.87 と潰れている。上に張る動きと、下向きのヘッジを外す動きが同時に出ている。 ⚠ 日中の内訳を見ると、先物が高値から −1.3% 押した午後にも ATM は下がらず、10:49 以降に限れば先物 −0.48% に対して ATM +0.18pt・コール翼 +0.35pt と逆に上がっている。 押しで売られなかったことのほうが、朝の上昇より効いているかもしれない。

期間構造（10月ATM − 11月ATM）は −0.65 → −0.72pt へさらに開いた。 11月限の ATM は 24.29 → 24.71%（+0.42）で、上げ幅は10月限より大きい。⚠ 期先は値動きの分を引いた残りが ATM +0.34 ／ P10 +0.45pt と、期近（いずれもほぼゼロ）よりはっきり残る。期近は値動きで説明できるが、期先は説明を超えて買われている。

VRP は +5.00 → +5.33pt（自前VI 26.69% − yz20 21.37%）。⚠ 分母は今日も動いていない。 現物が休みで日足が来ないため、実現ボラの窓は 9/18 のまま据え置かれている。つまり今日の拡大は全部 IV 側である。 ÷16 の比 0.52 も窓が 9/14〜9/18 で止まったまま、翼VRP（コール +7.73 ／ プット +10.98pt）も窓は 8/24〜9/18 のまま。この3つは前日比で読んではいけない。

9/21 に挙げた3つの答え合わせ。 ①「9/24 の日足に新しく入るのは1本だけ」は変わらない。②「ATM が 23%台に居座るか」は、23.99% と23%台には残ったが、5日続いた低下は止まった。 ③「期間構造の −0.65pt が開き続けるか」は、−0.72pt へ開いた。

今週見るのは3つ。① 9/24（木）の日足。 現物が3日ぶり（9/18 以来）に開き、ようやく分母が1本進む。9/18 の +1.37% が入った状態で比は 0.52 のままなので、実現が追いついている形ではない。 ② 傾きの符号が居座るか。 「上げてもIVが上がる」が続くなら、押し目でのIVの粘りも続く。⚠ 薄い当てはまりなので、r が 0.6 を超えてくるかを併せて見る。③ RR10 がどこで止まるか。 −11.28（9/11）から2週間で −4.74 まで浅くなった。下向きのヘッジを外す動きが尽きたところが、形の転換点になる。