日経225オプション 状況ダイジェスト

祝日取引の初日。現物市場は休みで、先物とオプションだけが動いた。 引け（15:39）の先物は 65,410、前日比 +290（+0.45%）。⚠ 画面の現物 65,019 は 9/18 の終値が据え置かれているだけで、今日の値ではない。昨夜は 17:18 の 65,590 を高値に 01:26 の 64,610 まで売られ、記録の最後（05:54）は 65,000。今日の日中は 10:30 の 64,870 を安値に、そこから戻して引け際の 15:39 が高値だった。値幅はナイト 980ポイント・日中 540ポイントで、日中は 9/18 の 1,010ポイントから半分ほどに縮んでいる。

10月限の ATM は 24.56% → 23.63%、−0.92pt。5日続けての低下で、記録を取り始めてからいちばん低い（前の最低は 9/1 の 23.85%）。自前VI（立会）は 27.18% → 26.36%。⚠ 先物が +0.45% 上げた分を傾きで引いても、残りは −0.88pt ある。この下げは値動きで説明できる量ではなく、実際に売られている。 ⚠ ただし期近の傾きは9月限（残存1〜2日）の履歴に汚染されたままで、抜けるまであと4立会日ほどある。

両翼とも揃って下げた。 P10 は 29.92 → 28.54%（−1.38）、C10 は 23.70 → 23.04%（−0.66）。RR10 は −6.22 → −5.50 と、記録上いちばん浅い水準をさらに更新した。⚠ 値動きの分を引いた残りで見ると ATM −0.88 ／ P10 −0.94 ／ C10 −0.77pt とほぼ揃っている。9/18 は「コール翼と期先のプット翼だけが売られた」形だったが、今日は面が丸ごと同じだけ下がった。翼の話ではなく水準の話である。

期間構造（10月ATM − 11月ATM）は −0.09 → −0.65pt へ開いた。 11月限の ATM は 24.65 → 24.29%（−0.36）で、下げ幅は10月限の半分以下。抜けているのは期近だけで、日銀の採決が7対2に割れた（次の一手のペースを巡る見方が残る）ことと整合する。⚠ 10月限は残り17立会日、取引最終日は 10/8 である。

VRP は +6.04 → +5.00pt（自前VI 26.36% − yz20 21.37%）で、記録上いちばん小さい。⚠ ただし分母は今日動いていない。 現物が休みで日足が来ないため、実現ボラの窓は 9/18 までのまま据え置かれている（9/18 の +1.37% が今日ここで初めて入り、yz20 は 21.14 → 21.37% へ上がった）。つまり今日の縮みは全部 IV 側である。 ÷16 の比 0.53 も窓が 9/14〜9/18 で止まったままで、翼VRP（コール +7.38 ／ プット +10.61pt）も窓は 8/24〜9/18 のまま。この3つは前日比で読んではいけない。

9/18 に挙げた3つの答え合わせ。 ①「現物が休みで実現ボラは据え置き」は、そのとおりになった。②「週足のバンド幅」は、日足が来ないので今週は測れない（±2σ は 14.88% のまま）。③「引けの ATM が 25%台へ戻り、両翼VRP が +7pt 以上にとどまるか」は、両翼は +7 以上を保ったが、ATM は戻るどころか 23.63% まで下げた。

今週見るのは3つ。① 9/24 の日足。 祝日の3日は飛ぶので、20日窓に新しく入るのは 9/24 の1本だけである。9/18 の +1.37% が入った今でも ÷16 の比は 0.53 で、実現が追いついている形ではない。 ② ATM が 23%台に居座るか。 5日で 25.26 → 23.63% と一本調子で、下げ止まる兆しはまだ無い。③ 期間構造の −0.65pt が開き続けるか。