日経225オプション 状況ダイジェスト

日銀は 0.25% の利上げを決め、政策金利は 1.25% になった（1995年以来の水準、採決は7対2）。予想どおりの利上げで、期近に残っていた最後のイベントが通過した。 引け（15:35）の先物は 65,120、前日比 +1,030（+1.61%）。現物は 65,019（+883）。昨夜は 17:19 の 64,030 を安値に 22:51 の 64,990 まで買われ、記録の最後（03:30）は 64,830。今日の日中は 10:52 の 64,270 を安値に、発表後は 12:25 の 65,280 まで買われて引けた。値幅は1,010ポイント。買われたのは利上げそのものではなく、イベントを通過したことである。

10月限の ATM は 25.26% → 24.56%、−0.71pt。4日続けての低下である。 先物が +1.61% 上げた分を傾きで引くと、残りは −0.53pt。⚠ 傾きの当てはまりは ATM で r −0.22 と薄く、大きさは目安にとどまる。自前VI（立会）は 28.29% → 27.18%。⚠ 今回の「予想どおり」は FOMC と違い、採決が7対2に割れている。次の一手のペースを巡る見方の分かれは残っており、期先の IV が期近より高い状態が続いているのはそれと整合する。

昨日の③「両翼が揃って上がり始めるか」は、逆に両翼とも下がった。 P10 は 31.93 → 29.92%（−2.01）、C10 は 23.88 → 23.70%（−0.18）。RR10 は −8.05 → −6.22 と、記録上いちばん浅い。⚠ ただし値動きの分を引くと中身は違う。プット翼の下げはほぼ全部が値動きで説明できる（残り −0.01pt）のに対し、実際に売られたのはコール翼（残り −0.48pt）と期先のプット翼（残り −1.08pt）である。⚠ 11:54 の1本だけ P10 が 31.14 まで跳ねているが、これは発表の瞬間に気配の幅が 4.27pt へ開き、面に使えた点数が 97 → 61 に落ちたためで、ボラ需要ではない。

期間構造（10月ATM − 11月ATM）は −0.13 → −0.09pt とほぼ並んだ。11月限の ATM は 25.39 → 24.65%（−0.75）で、下げ幅は10月限とほぼ同じである。

VRP は +7.64 → +6.04pt（自前VI 27.18% − yz20 21.14%）で、+7pt を割った。 ⚠ ただし ÷16 の比は 0.63 → 0.51 へ下がっている（実際の1日 0.79%、市場が言う1日 1.55%）。昼の時点では比 0.67 まで上がっていたが、引けにかけて戻したぶん日中の値動きが相殺された。「実現が追いついてきた」とは、引け値で見るとまだ言えない。 翼VRP はコール翼 +7.33pt・プット翼 +11.23pt と両翼とも +7 以上に戻ったが、⚠ これは20日窓の上げた日の実現が 17.81 → 16.12% へ下がったためで、翼が割高になったわけではない。

来週見るのは3つ。① 9/21・9/22・9/23 も立会がある（祝日取引）。ただし現物市場は休みで日足が来ないので、実現ボラは3営業日そのまま据え置きになる。VRP はその間、IV 側の動きだけで上下する。② 週足のバンド幅。 ±2σ の幅は7週続けて縮み、34.60% から 14.86% まで来た。収束が続くのか、拡大へ転じるのか。③ 引けの ATM が 25%台へ戻り、両翼VRP が +7pt 以上にとどまるか。 ⚠ VRP が +7 を割ったこと自体はロングの合図だが、条件の根拠は「実現が追いついた状態」であって、IV 側が落ちただけでは足りない。