日経225オプション 状況ダイジェスト

2日続けて「行って来い」で、引けがほとんど動かなかった。 先物（期近）の引け（15:34）は 65,260、前日比 +85（+0.13%）。現物は 65,271（+128）。ナイトは 17:00 の 65,190 から 04:51 の 64,155 まで1,035ポイント売られ、日中は 10:37 の 64,205 を安値に引けにかけて 65,260 まで1,055ポイント戻した。値幅はナイト込みで 1,170ポイント。昨日と同じ形である ── 中で大きく動いて、引けでは元に戻る。

⚠ 今日の期近（9月限）の数字は読まないこと。 ATM は 24.64%、RR10 は +8.13、BF10 は 0.77。Δ0.10 のプットが 21.34% と ATM（24.64%）より 3.30pt 低く、コールが 29.47% と 4.83pt 高い ── スキューの符号がひっくり返っている。明日が SQ（9/11 の寄りで算出）で今日が取引最終日なので、これは板の薄さと建玉の整理が作った形であって、相場観ではない。以下は期先（10月限）で測る。

期先は3日目も落ちた。 ATM 27.71 → 26.50%（−1.21）、C10 25.68 → 24.35（−1.33）、P10 35.64 → 34.88（−0.76）。今日も先物は +0.13% しか動いていないので、昨日と同じくこの下げはまるごと「値動きで説明できない分」になる（傾きが言う予想 −0.06pt に対し、残差 −1.15pt）。

⚠ ただし、昨日ここに書いた②の見立ては外れた。 昨日は剥落が全部ナイトで出たので「明日も夜に剥がれて日中は動かないなら、剥落は時間の関数だ」と書いた。今日は逆だった ── ナイト全体の残差は ATM +0.09pt とほぼゼロで、剥落は日中（寄→引）に出ている（ATM −1.02・C10 −1.89・P10 +0.80）。剥落は時間の関数ではない。 ⚠ しかも今日の日中は先物が +1.42% 上げた区間なので、傾きを引かずに素のΔIVだけ見ると「上げたから落ちた」と読めてしまう。引いてもなお −1.02pt 残る、というのが今日の中身である。

そして 9/8 の跳ねは、2立会日でほぼ全部返した。 9/8 の日中に積み上がった期先ATMの残差は +2.33pt。これに対し 9/9 が −0.81pt、今日が −1.15pt で、合計 −1.96pt。残っているのは +0.37pt しかない。 水準で見ても、期先ATMは 28.55 → 26.50% と、跳ねる前の 9/7（25.22%）まであと 1.28pt のところまで戻っている。⚠ 記録開始以来いちばん大きかった1日の跳ね（期近 +8.17pt）が、2日で消えかけている。

期間構造は +8.62 → −1.86pt と、記録開始以来はじめて逆転した。 ただし中身は期近が最終日に落ちたぶんなので、SQ を過ぎれば消える見かけである。VRP は +10.37 → +8.93pt（自前VI 29.43% − yz20 20.50%）。昨日の③「+10pt を割るか」は 割った。⚠ 割ったのは実現ではなく IV の側である ── 9/9 ぶんが入って yz20 は 20.38 → 20.50%（+0.12）とほとんど動かず、自前VIが 30.75 → 29.43%（−1.32） 落ちた。

÷16 の比は 0.77 → 0.80（期先）。 ⚠ 今日動いたのは分母のほうである ── 分子（実際の1日）は 1.34%/日 で昨日と同じ、分母（市場が言う1日）が 1.75 → 1.67%/日 に下がった。昨日は分子が動いて比が落ち、今日は分母が下がって比が上がった。同じ 0.8 前後でも、中身は毎日入れ替わっている。 翼VRP は コール翼 +8.03pt・プット翼 +9.06pt で、両翼とも売り優位のまま。

来週見るのは3つ。① 明日の SQ（9/11 の寄り）。 ここで9月限が消え、10月限が期近になる。上の「期近−期先」の逆転も同時に消える。② 月曜 9/14 の寄りの、10月限ATMの水準。 25%台以下なら 9/8 の跳ねは期近のイベントだったことになり、28%以上なら恐怖が10月限へ移ったことになる。今日 26.50% で、中間帯の下半分まで来た。 ③ 残り +0.37pt の残差。 これが消えれば 9/8 は完全に無かったことになる。⚠ 逆にここで止まって積み直すなら、9/8 に入ったのは一過性の恐怖ではない。