日経225オプション 状況ダイジェスト

先物はほぼ動かず、IVだけが落ちた。 先物（期近）の引け（15:35）は 65,175、前日比 +40（+0.06%）。現物は 65,143（−127）。ただし中身は静かではない —— 日中は 08:55 の 64,825 から 10:13 の 65,725 まで900ポイント上げ、そこから引けにかけて全部戻した。ナイトも 17:23 の 65,015 から 22:21 の 65,600 まで買われている。行って来いを2回やって、引けが前日と同じところという日。⚠ 「値動きが無かった」のではなく「引け引けで測るとゼロ」であって、下の ÷16 の分子（−0.19%）はその測り方の産物である。

期近ATMは立会時間の時計で 36.33%、前日引けから +0.92pt。残存は立会 1.02日。 自前VI（30日）は 31.73% → 30.75%（−0.98pt）。⚠ 期近の数字はもう読まないほうがいい —— ATM が上がって自前VIが下がるという逆向きが同じ日に出ているのが、満期直前の歪みそのものである。以下は期先（10月限）で測る。

期近のスマイルは、昨日と真逆に壊れた。 RR10 は −8.93 → −2.33（+6.60）。P10 が 42.88% → 40.76%（−2.12） に落ちる一方、C10 は 33.95% → 38.44%（+4.48） に跳ね、Δ0.10 のコールが ATM を 2.11pt 上回った。BF10 も 3.00 → 3.27 で両翼とも持ち上がっている。9/7 の解説に置いた見立て①「期近のプット投げが続くか」は、9/8 に P10 が一日で +13.80pt 買い戻されていったん完全に裏返り、今日また −2.12pt 落ちた。残り1立会日の板で両翼が別々に動いているだけと読むのが妥当で、方向の情報としては採らない。

期先で測ると、9/8 の跳ねが剥がれ始めている。 10月限は ATM 28.55 → 27.71%（−0.84）、C10 26.74 → 25.68（−1.06）、P10 37.03 → 35.64（−1.39）。今日は先物が +0.06% しか動いていないので、スライドの傾きが当てはまっているかどうかに関係なく、この下げはまるごと「値動きで説明できない分」になる（傾きが言う予想は −0.03／−0.01／−0.09pt、残差は −0.81／−1.06／−1.30pt）。⚠ そして落ちたのは全部ナイトである。 ナイト全体の残差が ATM −0.92・C10 −1.70 なのに対し、日中（寄→引）は ATM −0.01・C10 −0.32・P10 +0.23 とほぼゼロ。9/7 の②「日中の面全体の買いが続くか」は、9/8 の日中に残差 +2.33pt（期先ATM）と大きく続いたあと、今日の日中でぴたりと止まった。⚠ 9/8 に積み上がった +2.33pt のうち、返したのは −0.81pt。まだ3分の2が残っている。

期間構造は +6.86 → +8.62pt へさらに開き、記録を更新した（これまでの最大は 9/8 の +6.86）。SQ（9/11 の寄りで算出）まで立会 1.02日なので、この +8.62pt は明日から明後日の寄りにかけて機械的に消える。VRP は +12.19 → +10.37pt（自前VI 30.75% − yz20 20.38%）。9/8 ぶんの実現ボラが入り、yz20 は 19.54 → 20.38%、cc20 は 22.96 → 22.60%。⚠ 1.82pt 縮んだ内訳は、IV が −0.98・実現が +0.84 とほぼ半々である。片方だけを見て「IVが落ちた」とも「実現が追いついた」とも言えない。

÷16 の比は 0.77（期先）。 9/7 に 1.07、9/8 に 1.03 と2日続けて損益分岐を超えていたのが、今日 0.77 に落ちた。9/7 の③「比が 1.00 を超えるか」の答えは「超えた。ただし2日で消えた」。⚠ 消えた理由は相場ではない —— 分母（期先ATM の1日）は 1.80 → 1.75%/日 とほとんど動かず、動いたのは分子（実際の1日 1.86 → 1.34%/日）で、その中身は 9/2 の −2.90% が5営業日の窓から抜けたことと、今日が −0.19% の凪だったことである。5日窓は1日の出入りで大きく振れるので、点灯そのものより続いた日数で見ること。

来週見るのは3つ。① SQ明けの月曜（9/14）の寄りで、10月限のATMがどこにいるか。 25%台まで落ちていれば 9/8 の跳ねは期近のイベントだったことになり、28%以上なら恐怖が10月限へ移ったことになる。今日は 27.71% で、ちょうどその中間にいる。 ② 残差の戻り方。 今日返した −0.81pt はすべてナイトで出た。⚠ 明日も同じ形（夜に剥がれて日中は動かない）なら、剥落は時間の関数であって相場観ではない。③ yz20 の続き。 明日の引けで 9/9 の −0.19% が入り、20日窓からは 8/12 が抜ける。VRP が +10pt を割るかどうかはここで決まる。