日経225オプション 状況ダイジェスト

上げて、IVも上がった。しかもコール側が。 先物の引け（15:36）は 65,010、前日比 +765（+1.19%）。現物は 65,021（+806）。ナイトは 17:00 の 64,275 から売られて 23:10 に 63,755、そこから明け方にかけて 01:41 の 64,695 まで940ポイント買い戻した。日中は 09:11 の 64,425 を安値に 14:47 の 65,195 まで一本調子で、値幅は日中 770、ナイト込みで 1,440ポイント。昨日③に置いた「日足では動かないが中では動く日が続くか」は続かなかった —— 今日は素直なトレンド日である。

期近ATMは立会時間の時計で 28.11%、前日引けから +1.76pt。8/25 以来7営業日ぶりの高さ。自前VI（30日換算）は 27.07% → 27.71%。日中の最安は寄りの 24.61%、最高は 14:58 の 28.60% —— 高値圏で IV も最高。先物が上がりながら IV が上がっている。

これは普段の関係と逆である。スライド関係（30分窓400本で引き直したもの）は ATM で −1.18pt / 先物+1%、相関 −0.55。日中の +0.57% からは −0.68pt が出るはずだった。実際は +3.50pt。30分窓の関係を日中の値幅にそのまま当てるのは乱暴だが、大きさ以前に符号が逆である。説明の付かないぶんが +4.2pt。値動きに連れたのではなく、ボラそのものが買われた。

買われたのはコール側。 Δ0.10 のコールは 25.33% → 28.05%（+2.72pt）、プットは 33.38% → 32.31%（−1.07pt）。RR10 は −8.05 から −4.26 へ 3.79pt 縮み、記録開始（8/19）以来いちばん浅い（前の最浅は 8/31 の −4.55）。BF10 も 3.00 → 2.07 で最小。コール翼のスキューがほぼ消えた —— C10 28.05% と ATM 28.11% がほとんど同じ値になっている。14:47 の高値では RR10 が −2.40 まで浅くなった。SQ（9/11）まで立会 4.01日、期近−期先も +2.20 → +3.20pt へ開いた（日中77本すべて正、最大は 14:58 の +3.95）。期近のコールに買いが集まる形。

昨日②は外れ。「RR10 が −8.05 から先へ開くか」と書いたが、開くどころか4日ぶんまとめて縮んだ。「日中に開いて引けで縮む」形も逆転していて、日中に縮んで（14:47 に −2.40）引けにかけて少し戻した（−4.26）。

昨日①（cc と yz のどちらに寄るか）は、引け後に答えが出た —— cc が yz へ降りてきた。9/3 ぶんの実現ボラが入り、cc20 は 25.02% → 21.52%（−3.50pt）、いっぽう yz20 は 20.13% → 19.93%（−0.20pt）。差は 4.9pt から 1.6pt へ一気に縮んだ。⚠ 縮んだ理由は今日の相場ではない。窓から 8/5 の +3.60% が抜け、代わりに 9/3 の −0.17% が入った、それだけである。cc は「20日前に何があったか」で 3.5pt 動く。VRP は yz 基準 +7.78pt、cc 基準 +6.19pt（VI 27.71%）。9/2 の解説で「同じ相場で 5pt 違う」と書いた開きは、いまはほぼ無い。

境目（デイの引け → ナイトの寄り）の検算。ATM は +1.14pt 上がったが、同時に K=F のストラドルも 1,906 → 1,985pt（+79） 動いている（先物は +30 しか動いていない）。値段が動いた以上、これは残存の数え方ではなく本物のボラ買い。ただし +79pt は IV に直すと約1.1ptで、寄りの1本目の散らばり（実測12回で絶対値平均 0.71pt）と同じ桁なので、この1本だけでは決めきれない。事実そのボラ買いは夜のうちに全部戻され、01:41 にはストラドル 1,741pt（ATM 24.47%）まで落ちている。上がったのは日中である。

÷16 は比 0.74。市場が言う1日は 1,150pt、実際の1日（直近5日RMS）は 853pt。⚠ 比が昨日の 0.79 から下がったのは、分母の IV が上がったからで、実際の値動きは1ミリも動いていない —— 分子はいまだに 8/27〜9/2 の同じ5日である。今日の +1.19% がここに入るのは明後日。中立帯（0.50〜1.00）の中の、ショート寄り。

明日から見るのは3つ。① コール側の買いが続くか。RR10 −4.26・BF10 2.07 はどちらも記録上いちばん浅い。SQ週にコールが踏まれる形なら、ここからさらに浅くなる。② 期近−期先が +3.20 から。残存は立会4日。期近が剥落していくのか、SQに向けてもう一段開くのか。③ 説明の付かない +4.2pt が戻るか。値動きと無関係に上がったぶんは、値動きと無関係に落ちうる。今日 ATM を売った側が、残り4日で回収できるかどうか。なお ④ として、cc20 は明日また窓の入れ替えで動く —— いまの窓には 8/19 の −3.21% と 9/2 の −2.90% が残っている。VRP を cc で見るなら、動いたのが相場なのか窓なのかを毎回分けること。