日経225オプション 状況ダイジェスト

昨日の全戻しの続きは、朝いちばんの押しだけだった。ナイトは 18:19 に 66,515 を付けたあと売られ続け、02:30 に 65,735、明け方の引け（05:50）は 65,835。日中の寄り（08:49）は 65,905 で、09:01 に 65,640 まで下げている。前日引け 66,430 からは −790、−1.19%。だがそこが今日の底で、押し目らしい押し目を作らずに 14:55 の 66,520 まで 880 ポイント戻した。引け（15:37）は 66,150、前日比 −280（−0.42%）。日中の値幅は 880 ポイントで、昨日の 1,650 のちょうど半分。現物の引けは 66,215（前日比 −97）。

訂正がひとつある。 昨日ここに書いた VRP +2.87pt は誤りで、正しくは +3.90pt だった。実現ボラの取得元が壊れていて、8/28 に確定していた値（22.37%）ではなく 8/27 の 23.40% を使っていた。あわせて「実現ボラの側は 1pt も動いていない」「縮小はまるごと IV 側」と書いたが、どちらも誤り。実現ボラは同じ日に 1.03pt 落ちており、VRP の縮小は 4.24 → 3.90 の 0.34pt にとどまっていた。保存版の 8/31 のページは誤った数字のまま残る。

IV は今日も下げた。期近ATMは立会時間の時計で 23.85%、前日引けから 0.49pt の低下。観測を始めた 8/19 から10営業日、引け値では一度も反発していない（33.78% から 9.93pt）。ただし中身は昨日と違う。朝の底（09:01・先物 −1.19%）での ATM は 24.03% で、前日引けから −0.31pt。昨日は −2.5% の場面でも +0.70pt しか上がらなかったが、今日は下げているのに下がった。反応の鈍さがもう一段進んでいる。もうひとつ、10:16 の 23.34% を当日最安として、そこから引けにかけて 15:27 に 24.28% まで 0.94pt 戻している。この間の先物は 66,370 → 66,325 でほとんど動いていない。値動きと無関係に、引け際に IV だけが買われた。 自前VI（30日換算）は 26.26% → 25.45%。

翼は 10営業日で初めて向きが変わった。Δ0.10 のプットは 28.96% → 29.60%（+0.64pt）と上昇、いっぽうコールは 24.41% → 23.68%（−0.73pt）、ATM は −0.49pt。プット側だけが逆を向いた。リスクリバーサル RR10 は −4.55 から −5.92 へ 1.37pt 開いている。昨日「−4 台で止まるか」と書いたが、止まらなかった。もっとも一本調子ではなく、ナイトの 02:30 に −6.86 まで開いたものを日中 10:16 に −3.96 まで戻し、そこから引けにかけて再び開いた形。BF10 も 2.35 → 2.80 と両翼が持ち上がっている。

期間構造は逆転しなかった。期近 − 期先は日中 80本すべて正で、引けは +1.03pt（前日 +0.80pt）。最小でも 09:39 の +0.42pt。残存が立会 8.01日から 7.01日へ縮んでいるのに期近のほうが高いままで、しかも差は広がった。満期は 9/11。

売り手のクッションはむしろ厚くなった。自前VI 25.45% に対し、確定した実現ボラ（Yang-Zhang 20日）は 20.84%、VRP は +4.61pt。訂正後の前日 +3.90pt から 0.71pt の拡大である。IV は 0.81pt 下げたのに VRP が開いたのは、実現ボラのほうが 22.37% → 20.84% と 1.53pt、より速く落ちたから。8月上旬の荒い日が 20日窓から抜けていく効果が、まだ効いている。短い窓は逆で、昨日の1本が入って yz5 は 17.71% → 21.70% へ跳ねている（昨日の概算 20.8% に対し 21.70%）。20日窓は 23.0% と見積もったが実際は 20.84%。これは出発点の数字が壊れていたためで、見立てそのものの外れではない。

明日から見るのは3つ。① RR10 が −5.92 から先へ開くか、それとも今日の戻しのように日中で吐き出すか。② 引け際に IV だけが上がる形（10:16 → 15:27 で +0.94pt）が繰り返されるか。③ 11営業日目も IV が下げ、VRP が +4.6 から先へ開き続けるか。スライド関係のほうは今日も動いていない——コール側は傾き −0.13・相関 −0.10、ATM が −0.37・−0.38 とどちらも関係が薄れたまま、プット側だけが 傾き −1.63・相関 −0.75 で生きている。ボラを買う場面ではない、という板の答えは変わっていない。