日経225オプション 状況ダイジェスト

寄る前に上げ、日中で全部返した一日だった。ナイトの引け（05:52）で先物建値は 66,092。そこから休憩をはさんで日中の寄り（08:49）は 67,122 と、1,030 ポイントの窓を空けて始まっている。あとは一本調子で、10:14 に 65,824 まで売られ、引けにかけて戻して 66,132。前日の引けと比べれば -130 でしかないが、日中の値幅は 1,298 ポイントあった。観測を始めてからの7営業日で最大の振れ幅で、しかも終値ではその痕跡がほとんど残らない。

そのわりに IV は動かなかった。期近ATMは 27.56% で前日から 0.81pt の低下。8/19 の 34.68% からは 7.12pt 下げたことになる。注目すべきは反応の鈍さのほうで、現物が 1,300 ポイント動いた日でも、IV が最も高かった 09:53 の時点で 28.70%、上げ幅にして 0.9pt に届いていない。下げに対して IV が素直に跳ねる板ではなくなっている。

期間構造はほぼ消えかけている。期近 − 期先は +0.52pt で、前日の +0.84pt からさらに縮んだ。5営業日で 2.26 → 1.66 → 1.40 → 0.84 → 0.52 と一貫して潰れてきた形で、12:34 には日中で +0.09pt までフラットに触っている。逆転こそしなかったが、前日にここで書いた「引け値が 0.8pt を切ったあたりから、日中に一度逆転して引けでは戻る、ということが起こり得る」という形に入った。期近は残り14日で、ここから先は満期が近づくぶんだけ期近が振れやすくなる。

スマイルの形は「全体が下がった」のではなく「真ん中だけ凹んだ」。ATM が 0.81pt 下げたのに対し、Δ0.10 のプットは 0.49pt、コールは 0.56pt しか下げていない。結果としてバタフライ BF10 は 2.33 → 2.62 と5営業日ぶりに上昇した。リスクリバーサル RR10 は -7.10 で前日の -7.03 からほぼ横ばい、こちらも5日続いていた戻し（-12.23 から -7.03 まで）が今日は止まっている。両翼にはビッドが残っていて、投げられているのは真ん中だけ、ということになる。

売り手のクッションは、IV が落ちたわりに縮んでいない。自前VI 30.06% に対して、前日までに確定した実現ボラ（yz20）が 24.98%。差し引き VRP は +5.09pt で、前日の +4.87pt から 0.21pt 広がった。IV は 0.79pt 落ちたが、実現ボラはそれより速く 1.01pt 落ちている。20日の終値ベース（cc20）が 31.01% から 27.59% へ1日で 3.42pt 落ちたのが効いていて、8月中旬の急落が20日の窓から抜けたということ。「IV が下がったから売り手の取り分が減った」という読みは、今日に関しては当たらない。

その実現ボラは、明日の更新で中身が変わるはずだ。今日は終値ベースでは -0.2% ほどしか動いていないのに、日中は約2%の幅で往復した。したがって終値だけを使う cc20 はさらに下がり、日中のレンジを使う yz20 や Parkinson の側は上がる。いまは cc10 23.70% に対して yz10 19.21% と、「寄りで飛んで日中は静か」という形がはっきり出ているが、今日ぶんが入ればこの差は縮む方向に動く。ここは明日の朝に答え合わせができる。

なお、この日の代表値は 15:36:51 のもの。日経225オプションの日中立会は 15:45 までだが、板寄せに向けて 15:40 を過ぎたあたりで両側に気配の立った銘柄が2割まで落ちるため、それ以降は比較に使える板が取れない（15:42 の観測は両側気配 23.4%、15:47 は 21.6% で、どちらも見送っている）。いっぽう現物の日経225指数は 15:30 で終了しているので、上に出ている現物値は 15:30 時点のものになる。

水準が過去と比べて高いか低いかは、まだ言えない。分位を出すには立会日が60日必要で、いまは7日しかない。ここに出ているのは水準そのものと、その変化だけ。